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新东方在线,脆弱的估值奇迹 世界观察

来源:丫丫港股圈   发表于: 2023-02-13 20:16:49  

据港交所权益披露资料,2月7日,孙东旭以55.61港元的均价出售193万股,套现1.07亿港元,持股从1.57%降至1.38%。2月8日,孙东旭再以56.94港元的均价出售193万股,套现1.1亿港元,持股从1.37%降至1.18%。

2月9日,新东方在线(1797.HK)执行董事兼CFO尹强减持100万股公司股份,套现约6159万港元。减持后,尹强最新持股数目为410万股,持股比例降至0.4%。


(资料图片)

在两位高管减持后的首个交易日,新东方在线股价反应剧烈,收跌14.7%,一度跌超20%。

新东方在线是过去一年里,跌宕起伏最大的一家公司。从一开始被教育双减政策打进冷宫,行业在崩溃的边缘,再到俞敏洪带领着大家转型直播带货。在转型直播的前半年,每日GMV难过50万。但好在坚持换来了成果,短短一个月间东方甄选直播间涨粉千万,股价走出一年翻20倍的估值奇迹。

值得注意的是,孙东旭在20年12月和21年1月时增持过两次,共计增持334.3万股。但在增持过后,就遇上21年中双减政策的打压,新东方在线股价最低跌近3元附近。

即使在新东方在线一路下跌的过程中,孙东旭都未曾选择过减持,这点已经比很大部分企业高管好了,至少没在行业陷入崩溃时,再减持推股价一把。而目前新东方在线从最低价大涨20倍后,选择减持套现改善生活也能够理解。

不过,虽然减持幅度不大,但为什么会引起股价那么大的反应?为什么股价表现的如此脆弱?

之前我们在《半年20倍的东方甄选,估值奇迹可以延续多久?》里,尝试从传统估值逻辑上看新东方的300倍PE。

我们的论据是,现在肯定是撑不起那么高的估值,但由于直播带货是资本市场上未出现过的商业模式,市场无可对标的公司,机构投资者都在学习该行业的估值模式,大家都很难预测目标价是多少。当市场还未摸清一个行业的估值逻辑时,估值会有高额的溢价。

在估值模式不清晰的情况下,新东方在线就变成一个充满投机和博弈性的股票。而这种股票的特点即是情绪性很重,其实市场上大家都知道新东方在线市值与业绩不匹配,大家都是害怕的,但大市转好和公司欣欣向荣的现象,让投资者还在这场估值奇迹里继续博弈。

当时我们提到过一个观点,从大方向上看,东方甄选做的农产品即是国家大力扶持,且俞敏洪做的事情是极有社会责任心的,从公司发展方向来看,出现利空的可能性很小。

而这种极具情绪性的股票,当出现利空时,一天跌30%都是有可能的,因为在里面的大部分投资者都是带着投机心理去参与的。从今天的股价走势上看,已应验这一点,虽然高管减持的不多,但在高位减持的确会让博弈情绪转为恐慌抛售。

结语

在近期,东方甄选也有不少的传言。

其中传的最多的是董宇辉可能会离开东方甄选,但我们上次提到过,在目前直播行业已经较为成熟的情况下,想跳槽或单飞的可能性并不大,不仅是董宇辉一人,其他主播也是同样。最重要的是,主播老师们想要跳槽或单飞,付出的代价可能是巨大的,会面临巨大的道德压力,从而导致走出东方甄选后,带货效果没原来的好。

当然,在新东方火了之后,选择去做自己热爱事情的人也不少,但即使名师出走,俞敏洪也有能力复制出新的名师,所以主播出逃带来的影响其实不大。

更要担心的是,近期东方甄选的GMV表现虽然稳定,但似乎已接近行业天花板了,无更多可想象的故事,投资者对这行的模式已经摸透,当大家看清时,高估值的故事可能就难以延续下去了。

今天的大跌无疑是过度投机情绪崩溃带来的,但理性看待,大跌过后仍有300倍的PE,有什么预期让新东方在线的估值再拔高一层?维持这个估值奇迹?

关键词: 新东方在线

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